从牛熊周期分析，本轮牛市为28个月已达周期结束标准，随后的调整通常不少于18个月；而2005-08年的市势基本重演1991-94年的行情，而34个月周期大转折将敲定7-8月将会出现“井喷”行情；360循环的周期覆盖区将在近期到达临界点，表明年内最大的一波反弹即将形成。

　　中国国际期货 明枫

　　一、此轮熊市将下跌18个月

　　(1)A股牛熊周期阐述及新周期构建

　　综观中国股市18年来，牛市升势逼人，熊市跌得不轻，大起大落的变化纵横东西方也未必多见。正因如此，A股动荡的背后所折射出来的波动规则，也是其它股市所不具备的。回顾过去，是为了掌握其基本趋势法则，从而找寻下一步的循环变幻。

　　2005年以来至07年10月的特大牛市，共运行了28个月。事实上，在过往的十多年中，类似的牛市共有三次，分别是1991-1993年共26个月，1994-1997年共34个月以及1999-2001年共26个月。其中有两次均为26个月，三次平均数为28.6,与本次的时间基本接近，所以，去年10月见顶显然有其道理。

　　在上一个10年长期升市中(1991-2001年)，除了上述指出的三个升市外，还伴随着两个熊市，分别出现在1993-1994年共18个月，1997-1999年共24个月。10年长期升市呈三涨两落格局，我们称之为中国股市第一个升市循环。随后经历2001-2005年漫长跌市后又迎来了新的牛市，显示中国股市踏入第二个升市循环，如果以第一循环十年周期作为参照蓝本的话，则第二循环的终点可延伸至2015年左右。

　　图1: 江恩周期显示下跌循环将达18个月

　　资料来源: 中国国际期货

　　(2)下跌18个月的理由及历史验证

　　自去年10月以来A股见顶后出现巨幅下跌，至今依然不断创出新低。然而，通过前一个十年升市结构对比，1991-94年的牛熊市势(上升26个月，下跌18个月)与当前颇为接近，具体可参考图2的深成指对数图，显然1991-1993年的升幅及时间与2005-2007年基本一致，同时1993-1994年与当前的跌势形态也颇为相似，可以这样假设，由去年10月开始，A股的跌市将会持续18个月(大致时间为2009年4-5月)或以上。

　　当然，根据历史现象，熊市下跌也可以是24个月或更长，但我们更相信2005年以来的急升暴跌的现象与1991-1994年更为接近。所以熊市要跌18个月更多的是显示第二与第一循环的第一组牛熊结构的重演状态。

　　(3)单数年份出现大逆转的机率

　　通过十年循环了解到当前正处在重演该循环的第一组周期中，并给出下一个较明确的转折时间。但可信度有多大？我们将从A股重要的转折时间所在的年份作为分析的参考。以下是A股历年重要转逆点出现的年份(见图2)，分别是：1991,1993,1995,1997,1999,2001,2003,2005,2007。显然，上述均为单数年份，表示A股出现转势的年份都在单数年而不会在双数年，下一个自然是2009年，与18个月的分析结果吻合。

　　图2: 历史重演以及34个月的周期共震将敲定近月将现井喷

　　资料来源: 中国国际期货

　　二、历史重演催生“井喷”行情

　　(1)十年重演正在进行，并有持续的态势

　　上节已指出05年以来的市势就是1991-1994年的翻版，也就是十年循环起点的再现。那么这一现象持续的话，后市市势还会进一步重演(参见图2圈出部分)，因而当前的调整仅运行了其中的一部分，也就是1993-1994年的部分，随后或许有一次反弹，然后又将出现类似1994-1995年的调整行情。所以离真正的底部还有颇长的一段路子。或许这是18个月熊市周期另一个有力的支撑。

　　(2)下跌A浪已完，B浪将出现大反弹

　　事实上，通过波浪分析，亦可以得出上述的趋势结论。综观去年10月以来，一个清晰的下跌五子浪的先后露脸，我们将其定位为下跌(A)浪，随后将产生(B)浪反弹，反弹的模式有多种，其一，一次性短时间的强烈脉冲式急升；其二，缓慢式以三个子浪的模式反弹，时间稍长但力度一般；其三，运行特殊的上升三角形趋势，虽然过往A股出现这一例子不多，但波浪的经典原理还是值得参考的。不论出现哪一种，其后市的必然结果就是(C)浪将市势带入下一个低点。当然，根据历史重演，1994-1995年的缓跌状态是未来调整浪的参考。

　　(3)34个月的有效性将引发市场“井喷”

　　从图2显示，除了标准的上升通道令人叹为观止之外，另一个让人惊讶的是34个月的周期作用。其中重要的高低点均在掌控之中，分别是：1994年7月,1997年5月，2003年1月，2005年5月等均是历史知名的顶底。那么，图中分析该转折已达临界点，未来两个月内均是转势的时间之窗。因此，在1994年市势重演的冲击下，34个月的周期有效性将强烈指引该时段出现“井喷”行情，而当年的“井喷”涨幅接近50%。

　　三、敲定“井喷”的时间、区位

　　(1)通过360时间循环具体指出井喷的时点

　　图3是著名的江恩360循环在A股市场的经典再现。具体来讲，是由上证指数及深圳综指的历史起点(或最低点)开始，以360交易日循环分别制作其分析周期，事实证明，这一分析效果是明显的，据统计，近18年来几乎超过八成以上的转折点均受到360循环的辐射。就以最近的牛市为例，2005年5月的低点(深市指出)及2007年10月的顶点(沪市指出)均在覆盖之列。

　　然而，经细心观察，深沪两市的360循环时间覆盖，事实上是相隔180个交易日，即是说，A股每隔180天将出现一次逆转。那么，由去年10月见顶以来的180个交易日将在最近一至两周内到达，值得期待。

　　图3:两组360循环锁定了05及07年的顶、底，近日又将步入新的时间之窗

　　资料来源: 中国国际期货

　　(2)升跌幅度分析

　　江恩理论的时间架构以360为分析灵魂，而价格分析其实也一样以360为基础。我们发现，上证指数由6124点见顶，若下跌3600点(360的十倍)，则将跌至2500点，与本周的低点非常接近，不论大盘是否见底，但在适当的时间，出现适当的价格，大市见底已近在咫尺。至于未来反弹目标，如果“井喷”形成，最高可达前期跌幅的50%，即反弹1800点至4200-4300点。而技术上的另一个目标则是3800点之间。

　　当然，上述分析仅作为技术分析的一种分析架构，虽然我们尽量以最客观、纯技术的方法分析之，但显然趋势是千变万化的，完美的图形有时候也很难出现，历史会重演，但不会简单重演。最后，我们记得一句投资谚语：“五穷六绝七翻身”，近期5月见顶，6月急挫，7月寻底，会否已处于翻身之路呢?让我们拭目以待。