□本报记者 贺辉红

　　昨日，沪综指再收阴线，大盘弱势尽显，反弹势头难以抵挡持续的做空动能，“反弹即出货”似乎成为众多资金的共同选择。分析人士认为，大盘现时的处境相当尴尬，短时间内可能难以摆脱下行通道。

　　尴尬一 A股跟跌不跟涨

　　本周一，受美国股市大幅反弹刺激，亚太股市普遍反弹。其中香港恒生指数上涨1.94%，日经225指数上涨2.72%，韩国股市也上涨了0.77%，但A股却表现相当疲软，上证指数收出阴十字星，深成指下跌1.12%。周二，美国股市下跌，外围反弹势头减弱，A股也再度破位下行，沪综指失守2800点。A股这种跟跌不跟涨的走势在今年四月份的前半个月曾一度上演，是一种很明显的弱势行情。当时，沪指跌破4000点之后，一路跌到2990点才收住跌势，而本次下跌仍有重复这种走势的可能。

　　分析人士认为，这种尴尬走势的背后隐藏着一个逻辑，那就是通胀对上市公司基本面形成三重压制，即通胀带来经营高成本，通胀导致紧缩宏调，以及通胀背景下全球需求减缓进而导致的出口下降。随着大小非解禁，在全流通逐渐形成的背景下，估值体系有重构的必要。因此，无论外围市场怎么涨，A股似乎并不具备上涨的足够支撑，而下跌却有足够理由。

　　尴尬二 成品油提价之争

　　受美元走软的影响，国际油价从80美元左右一路涨至140美元附近，但目前国内成品油价格受政府管制，还处在国际油价70美元左右的水平。上周公布的5月份CPI达到7.7％，远高于今年4.8％的控制目标，如果国内成品油价格跟国际接轨，CPI数据肯定还要高很多。但是，不断冲高的国际油价对中国能源价格改革带来了巨大压力，成品油提价与否成为时下争论的焦点。

　　具体到股市层面，若成品油不提价，会有两大问题：一是中石油和中石化的业绩堪扰，而石化双雄在股市中所占比重非常高，两大公司业绩疲软将拖低整个市场的业绩，也会在较大程度上影响市场气氛；二是油价不断上涨，国家财政补贴任务加重，国际高油价变相掠夺了我国的财政收入。而若成品油提价，也会衍生两大问题，一是CPI继续高涨，企业成本大幅上升，市场盈利可能会出普遍下调的现象，市场继续低迷难以避免；二是消费可能持续低迷，宏观经济可能与企业盈利出现恶性循环。

　　尴尬三 救市还是不救市

　　规范大小非减持和下调印花税两大利好，使股市在3000点附近反弹了25%，但随之而来的是更低的低点。但是本次下跌中，大盘甚至跌破2800点，市场却显得相对平静，呼吁救市的声音也显得很弱。事实上，救还是不救，都是个难题。

　　如果救市，采取什么方式救市，救市的效果会怎么样。从南航权证事件来看，股指期货推出时间可能继续推迟，而从目前国家的金融风险管理来看，要推出融资融券似乎又并不容易。至于救市的效果，不少分析人士认为，推出股指期货才是最大的利好，融资融券也只会引来昙花一现的反弹。

　　如果不救市，仅靠市场自身来消化诸多不利因素，在宏观调控无法放松的背景下，大盘可能继续下跌，股市面临推倒重来的命运。有市场人士认为，若无实质性利好出台，股市持续下跌的时间可能延续至年底。

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